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# 옵션 입문

{% hint style="danger" %}
\[보관됨] 옵션 – 2025년 3월 11일 기준\
아직 출금할 유동성이 있다면 <https://www.stryke.xyz/en/trade> 를 방문하여 즉시 출금하세요.
{% endhint %}

## 옵션이란 무엇인가요?

옵션은 매수자에게 정해진 기간(만기일) 내에 사전에 정해진 가격(행사 가격)으로 기초 자산을 매수(콜 옵션)하거나 매도(풋 옵션)할 수 있는 권리를 부여하지만 의무는 부여하지 않는 파생상품 계약입니다.

## 옵션의 유형

### 콜 옵션

콜 옵션은 보유자에게 만기일 또는 그 이전에 합의된 행사 가격으로 기초 자산을 매수할 권리를 부여합니다. 트레이더는 기초 자산의 가격이 오를 것으로 예상할 때 콜 옵션을 매수합니다. 이를 통해 기초 자산을 직접 소유하지 않고도 잠재적인 가격 상승의 혜택을 누릴 수 있습니다.

> 한 트레이더가 행사 가격 $50,000, 만기 1개월의 Bitcoin 콜 옵션을 매수합니다. 해당 월 내에 Bitcoin 가격이 $50,000 이상으로 오르면 투자자는 옵션을 행사하여 $50,000에 Bitcoin을 매수할 수 있으며, 가격 차이로 수익을 얻을 가능성이 있습니다.

### 풋 옵션

풋 옵션은 보유자에게 만기일 또는 그 이전에 합의된 행사 가격으로 기초 자산을 매도할 권리를 부여합니다. 트레이더는 기초 자산의 가격이 하락할 것으로 예상할 때 풋 옵션을 매수합니다. 이를 통해 기초 자산을 공매도하지 않고도 잠재적인 가격 하락으로 수익을 얻을 수 있습니다. 일반적으로 풋 옵션은 투자 포트폴리오의 하락 위험을 헤징하는 데도 사용됩니다.

> 한 트레이더가 행사 가격 $3,000, 만기 2주의 Ethereum 풋 옵션을 매수합니다. 해당 기간 내에 Ethereum 가격이 $3,000 아래로 떨어지면 트레이더는 옵션을 행사하여 Ethereum을 $3,000에 매도할 수 있으므로 잠재적 손실을 줄일 수 있습니다.

<figure><img src="https://raw.githubusercontent.com/pancakeswap/pancake-document/en/.gitbook/assets/trading-campaign%20%282%29.jpg" alt=""><figcaption></figcaption></figure>

## 옵션 포지션

각 옵션 유형에는 두 가지 잠재적인 포지션이 있습니다.

### **롱 옵션 (옵션 매수자)**

이 포지션은 옵션을 취득하기 위해 선불로 프리미엄을 지불하는 것입니다. 옵션이 수익 상태로 끝나면 보유자는 정산금을 받습니다.

### **숏 옵션 (옵션 작성자/매도자)**

이 포지션에서 매도자는 옵션을 발행하는 대가로 선불로 프리미엄을 받습니다. 하지만 (매수자 입장에서 기초 자산 가격, 행사 가격, 옵션 유형에 따라) 옵션이 수익 상태로 끝나면 매도자는 정산금을 지불할 의무가 있습니다.

## 아메리칸 옵션 vs. 유러피안 옵션

* **아메리칸 옵션:** 만기일 이전에 언제든지 행사할 수 있습니다. 이러한 유연성 덕분에 유러피안 옵션보다 가치가 높습니다.
* **유러피안 옵션:** 만기일에만 행사할 수 있습니다. 유연성이 부족하기 때문에 일반적으로 아메리칸 옵션보다 저렴합니다.

## 옵션은 언제 사용하나요?

몇 가지 활용 사례는 다음과 같습니다.

1. **투기:** 한 투자자가 다음 달에 Bitcoin 가격이 상승할 것이라고 믿습니다. 예상되는 가격 상승으로 수익을 얻기 위해 Bitcoin 콜 옵션을 매수합니다.
2. **헤징:** 한 암호화폐 검증인이 Ethereum의 잠재적인 가격 하락에 대비하여 헤징하려고 합니다. 가격이 특정 수준 아래로 떨어질 경우의 손실로부터 보호하기 위해 Ethereum 풋 옵션을 매수합니다.
3. **수익 창출:** 많은 양의 Ether를 보유한 암호화폐 투자자가 보유 자산에 대한 콜 옵션을 작성하여 프리미엄을 얻으면서도 잠재적인 가격 상승에는 계속 참여합니다.

## 옵션 가격 결정

옵션 가격 결정은 복잡하며 다양한 요인이 관여하고, 블랙-숄즈(Black-Scholes) 모델이 가장 일반적으로 사용됩니다.

옵션 가격에 영향을 미치는 주요 요인은 다음과 같습니다.

* **기초 자산 가격:** 기초 자산의 현재 시장 가격.
* **행사 가격:** 옵션 보유자가 기초 자산을 매수하거나 매도할 수 있는 가격.
* **변동성:** 기초 자산의 가격 변동 정도.
* **만기까지의 시간:** 옵션이 만료될 때까지 남은 시간.
* **금리:** 무위험 수익률.

옵션 가격 결정은 옵션 트레이더가 옵션을 매수할 때 작성자가 받는 프리미엄/수수료를 결정합니다. 옵션 작성자는 옵션이 인더머니(ITM, 매수자에게 수익)로 만료될 경우 정산금을 지불할 위험에 노출됩니다. 따라서 매수자로부터 얻는 프리미엄은 ITM 발생 확률을 공정하게 반영해야 합니다.

PancakeSwap CLAMM 옵션 프리미엄은 다음 가정을 바탕으로 블랙-숄즈 모델에서 도출됩니다.

* 무위험 이자율은 0으로 가정합니다.
* 변동성은 기초 자산의 30일 과거 변동성을 기반으로 합니다 \[내재 변동성(IV)의 대용치로 사용].

몇 가지 예외는 다음과 같습니다.

* $ETH와 $BTC의 IV는 행사 가격이 일치하는 경우 Deribit에서 직접 가져옵니다. 행사 가격이 일치하지 않는 경우 Deribit의 가장 가까운 상위 및 하위 행사 가격에 오프셋 정도에 따라 가중치를 부여하여 IV를 설정합니다.
* $ARB는 $ETH 대비 기초 자산의 유효 행사 가격을 계산하여 IV를 추정하는 30일 베타 기반 과거 변동성을 사용하며, 여기에 $ETH 대비 기초 자산의 베타를 곱합니다.

변동성이 높은 자산은 옵션이 ITM으로 만료될 위험이 작성자에게 더 크기 때문에 변동성이 낮은 자산보다 프리미엄이 더 비쌉니다.

## 옵션 정산

### 정산 조건

* 정산은 만기 시점의 옵션 머니니스를 기준으로 결정됩니다.
* 정산은 행사 시점에 옵션이 인더머니(ITM)인 경우에만 계산됩니다.

### ITM 조건

* **콜 옵션:** 정산 시점의 현물 가격 > 행사 가격인 경우
* **풋 옵션:** 정산 시점의 현물 가격 < 행사 가격인 경우

### 정산 계산

* **콜 옵션:** 옵션 수 \* (정산 시점의 현물 가격 - 행사 가격)
* **풋 옵션:** 옵션 수 \* (행사 가격 - 정산 시점의 현물 가격)

### 머니니스

머니니스는 행사 시점에 행사 가격과 현물 가격을 비교하여 결정되는 옵션의 내재 가치를 의미합니다.

### 분류

1. 아웃오브더머니(OTM):
   1. 정산 시점의 현물 가격이 행사 가격과 다르고 즉시 정산이 이루어져도 교환할 가치가 없는 경우 옵션은 OTM입니다.
   2. 조건:
      1. 콜 옵션: 현물 가격 < 행사 가격
      2. 풋 옵션: 현물 가격 > 행사 가격

{% hint style="info" %}
행사 가격이 $2,000인 $ETH 콜 옵션은 현물 가격이 $1,800이면 OTM입니다($1,800 < $2,000, 즉 OTM).
{% endhint %}

2. 앳더머니(ATM):
   1. 정산 시점의 현물 가격이 행사 가격과 같고 즉시 정산이 이루어져도 교환할 가치가 없는 경우 옵션은 ATM입니다.
   2. 조건: 콜 옵션과 풋 옵션 모두: 현물 가격 = 행사 가격

{% hint style="info" %}
행사 가격이 $1,800인 $ETH 콜 옵션과 풋 옵션은 현물 가격도 $1,800이면 모두 ATM입니다($1,800 = $1,800, 즉 ATM).
{% endhint %}

3. 인더머니(ITM):
   1. 정산 시점의 현물 가격이 행사 가격과 다르고 즉시 정산이 이루어질 경우 교환할 가치가 있는 경우 옵션은 ITM입니다.
   2. 조건:
      1. 콜 옵션: 현물 가격 > 행사 가격
      2. 풋 옵션: 현물 가격 < 행사 가격

{% hint style="info" %}
행사 가격이 $1,600인 $ETH 콜 옵션은 현물 가격이 $1,800이면 ITM입니다($1,800 > $1,600, 즉 ITM).
{% endhint %}

옵션 매수자가 얻는 정산금은 옵션 작성자가 잃는 담보와 같습니다. 정산금에는 지불한 옵션 프리미엄이 포함되지 않으며, 프리미엄은 옵션 매수자와 작성자의 손익을 계산할 때 반영됩니다.


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