オプション入門

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オプションとは何ですか？

オプションは、買い手に特定の期間（満期日）内に所定の価格（行使価格）で原資産を購入（コールオプション）または売却（プットオプション）する権利（義務ではなく）を提供するデリバティブ契約です。

オプションの種類

コールオプション

コールオプションは保有者に満期日またはそれ以前に合意した行使価格で原資産を購入する権利を与えます。トレーダーは原資産の価格が上昇すると予想する場合にコールオプションを購入します。これにより、原資産を直接所有することなく価格上昇の恩恵を受けることができます。

トレーダーが1ヶ月後に満期となる行使価格$50,000のビットコインのコールオプションを購入します。その月の間にビットコインの価格が$50,000を超えた場合、投資家はオプションを行使して$50,000でビットコインを購入し、価格差から利益を得ることができます。

プットオプション

プットオプションは保有者に満期日またはそれ以前に合意した行使価格で原資産を売却する権利を与えます。トレーダーは原資産の価格が下落すると予想する場合にプットオプションを購入します。これにより、原資産を空売りすることなく価格下落から利益を得ることができます。通常、プットオプションは投資ポートフォリオの下落リスクに対するヘッジにも使用されます。

トレーダーが2週間後に満期となる行使価格$3,000のEthereumのプットオプションを購入します。その期間内にEthereumの価格が$3,000を下回った場合、トレーダーはオプションを行使して$3,000でEthereumを売却し、潜在的な損失を軽減できます。

オプションのポジション

各オプションの種類には2つの潜在的なポジションがあります：

ロングオプション（オプション購入者）

このポジションはオプションを取得するために前払いプレミアムを支払います。オプションが利益に終わった場合、保有者は決済を受け取ります。

ショートオプション（オプション発行者/売り手）

このポジションでは、売り手はオプション発行の見返りに前払いプレミアムを受け取ります。しかし、オプションが利益に終わった場合（購入者にとって；原資産価格、行使価格、オプションの種類に基づく）、売り手は決済を支払う義務があります。

アメリカ型とヨーロッパ型のオプション

• アメリカ型オプション： 満期日以前のいつでも行使できます。この柔軟性によりヨーロッパ型オプションよりも価値が高くなります。

• ヨーロッパ型オプション： 満期日のみに行使できます。柔軟性がないため、一般的にアメリカ型オプションよりも安価です。

オプションはいつ使用しますか？

使用例を以下に示します：

1. 投機： 投資家がビットコインの価格が翌月上昇すると考えています。予想される価格上昇から利益を得るためにビットコインのコールオプションを購入します。

2. ヘッジ： 暗号通貨バリデーターがEthereumの潜在的な価格下落に対してヘッジしたいと考えています。価格が一定水準を下回った場合の損失を保護するためにEthereumのプットオプションを購入します。

3. 収益創出： 大量のEtherを保有するクリプト投資家が保有するEtherにコールオプションを発行し、潜在的な価格上昇への参加も維持しながらプレミアムを得ることを決定します。

オプションの価格設定

オプションの価格設定は複雑で、様々な要因が関わりますが、ブラック・ショールズモデルが最も一般的に使用されています。

オプション価格に影響する主な要因：

• 原資産価格： 原資産の現在の市場価格。

• 行使価格： オプション保有者が原資産を購入または売却できる価格。

• ボラティリティ： 原資産の価格変動の度合い。

• 満期までの期間： オプションが満期になるまでの残存時間。

• 金利： リスクフリーリターン率。

オプション価格はオプションライターがオプショントレーダーにオプションを購入してもらう際に受け取るプレミアム/手数料を決定します。オプションライターはオプションがイン・ザ・マネー（ITM）で満期になった場合（購入者にとって有利）に決済を支払うリスクにさらされます。そのため、購入者から得るプレミアムはITMイベントの確率を適切に反映している必要があります。

PancakeSwap CLAMM Optionsのプレミアムは以下の前提に基づくブラック・ショールズモデルから導出されます：

• リスクフリーレートはゼロと仮定します。

• ボラティリティは原資産の30日間の過去ボラティリティに基づきます（インプライドボラティリティ（IV）のプロキシとして使用）。

いくつかの例外が含まれます：

• $ETHと$BTCのIVは行使価格が一致する場合はDeribitから直接取得されます。行使価格が一致しない場合は、最も近い上下のDeribitの行使価格をオフセット度に基づいて加重してIVを設定します。

• $ARBはETHに対する基本資産の実効行使価格を計算することでETHに対するベータベースの30日間過去ボラティリティを使用し、ETHに対する基本資産のベータを掛けてIVを推定します。

ボラティリティの高い資産は、ボラティリティの低い資産よりも、オプションがITMで満期になるリスクが高いため、より高いプレミアムになります。

オプションの決済

決済条件

• 決済はオプションの満期時のマネーネスに基づいて決定されます。

• 決済は行使時にオプションがイン・ザ・マネー（ITM）の場合にのみ計算されます。

ITMの条件

• コールオプション： 決済時のスポット価格 > 行使価格の場合

• プットオプション： 決済時のスポット価格 < 行使価格の場合

決済計算

• コールオプション： オプション数 × (決済時スポット価格 - 行使価格)

• プットオプション： オプション数 × (行使価格 - 決済時スポット価格)

マネーネス

マネーネスとはオプションの本源的価値を指し、行使価格と実行時のスポット価格を比較することで決定されます。

分類

1. アウト・オブ・ザ・マネー（OTM）：

   1. 決済時のスポット価格が行使価格と異なり、直ちに決済が発生した場合に交換される価値がない場合、オプションはOTMです。

   2. 条件：

      1. コールオプション：スポット価格 < 行使価格

      2. プットオプション：スポット価格 > 行使価格

行使価格$2,000の$ETHコールオプションは、スポット価格が$1,800の場合OTMとなります（$1,800 < $2,000 つまり OTM）。

1. アット・ザ・マネー（ATM）：

   1. 決済時のスポット価格が行使価格と等しく、直ちに決済が発生した場合に交換される価値がない場合、オプションはATMです。

   2. 条件：コールオプションとプットオプション両方：スポット価格 = 行使価格

行使価格$1,800の$ETHコールオプションとプットオプションはどちらも、スポット価格も$1,800の場合にATMとなります（$1,800 = $1,800 つまり ATM）。

1. イン・ザ・マネー（ITM）：

   1. 決済時のスポット価格が行使価格と異なり、直ちに決済が発生した場合に交換される価値がある場合、オプションはITMです。

   2. 条件：

      1. コールオプション：スポット価格 > 行使価格

      2. プットオプション：スポット価格 < 行使価格

行使価格$1,600の$ETHコールオプションは、スポット価格が$1,800の場合ITMとなります（$1,800 > $1,600 つまり ITM）。

オプション購入者が得る決済額はオプションライターが失う担保と等しくなります。決済はオプション購入者とライターの損益計算時に考慮されるオプションプレミアムを除外します。